Le stablecoin sono risorse digitali il cui valore è ancorato a quello delle valute fiat, solitamente il dollaro USA, con un tasso di cambio tipico di un dollaro per unità. 

La loro capitalizzazione di mercato è cresciuta in modo esponenziale negli ultimi due anni, da $ 5 miliardi nel 2019 a circa $ 180 miliardi nel 2022.

Nonostante il loro nome, tuttavia, le stablecoin possono essere molto instabili: tra il 1 maggio e il 16 maggio 2022, c’è stata una vera e propria corsa alle stablecoin, con la loro circolazione in calo di 15,58 miliardi di unità e la loro capitalizzazione di mercato in calo di $ 25,63 miliardi. 

In questo post, descriviamo i diversi tipi di stablecoin e come mantengono il loro ancoraggio, andando ad approfondire la corsa alle stablecoin di maggio 2022.stablecoin

I diversi tipi di Stablecoin

STABLECOIN GARANTITE DA ASSET TRADIZIONALI

Le stablecoin utilizzano diversi meccanismi per fissare il loro valore. Le prime quattro stablecoin per capitalizzazione di mercato sono:

  • Tether (USDT);
  • USD Coin (USDC);
  • Dai (DAI);
  • Binance USD (BUSD).

Tra queste, USDT, USDC e BUSD sono apparentemente supportate da attività finanziarie tradizionali. 

Parte della copertura di USDT è costituita da Treasuries statunitensi e obbligazioni societarie, ma comprende anche asset più rischiosi come i metalli preziosi. 

Al contrario, USDC e BUSD sono garantite da contanti, Treasuries a breve termine e altre attività a rischio relativamente basso. I loro emittenti hanno sede negli Stati Uniti e sono regolamentati dalle autorità statunitensi, a differenza di USDT.

Le stablecoin sostenute da attività finanziarie tradizionali assomigliano ai fondi comuni di investimento del mercato monetario. Gli utenti possono coniare nuove monete depositando dollari presso l’emittente.

Quando gli utenti vogliono ritirare il loro denaro, rispediscono le loro stablecoin all’emittente che restituisce poi il denaro ai conti bancari degli utenti. 

STABLECOIN GARANTITE DA CRIPTOASSET

Altre stablecoin, invece, sono supportate da criptoasset volatili. DAI, ad esempio, è supportato da Ether – la criptovaluta nativa della blockchain Ethereum – o da altri criptoasset. Affinché il peg sia credibile, ogni dollaro di DAI è supportato da più di un dollaro di Ether.

Un’altra caratteristica importante di DAI è che è decentralizzata: può essere creata depositando garanzie in smart contracts, programmi eseguiti che vengono eseguiti dai minatori su una blockchain quando vengono soddisfatte condizioni predeterminate. 

Per coniare DAI, un investitore deposita la garanzia nello smart contract. Per riscattare DAI, l’investitore deposita DAI nello smart contract e riceve indietro la garanzia. 

È importante sottolineare che, se il valore della garanzia scende al di sotto del livello minimo richiesto dallo smart contract, qualsiasi utente può chiamare una funzione sul contratto per liquidare la garanzia tramite un’asta e ricevere una percentuale della garanzia come ricompensa.

STABLECOIN ALGORITMICHE

Un terzo tipo di stablecoin è supportato da un meccanismo algoritmico che dovrebbe mantenere il peg

La stablecoin algoritmica più importante era Terra, che al suo apice aveva una capitalizzazione di mercato di oltre $ 18 miliardi. 

Gli sviluppatori di Terra hanno creato due cryptoasset: TerraUSD (UST), progettata per essere stabile, e Luna, progettata per fluttuare nel tempo.

Qualsiasi investitore in Terra aveva accesso a uno smart contract che gli consentiva di creare o riscattare un’unità di UST per un dollaro di Luna. Ad esempio, se il prezzo di Luna era di $ 10, lo smart contract scambiava 1 Terra con 0,1 unità di Luna. 

Pertanto, indipendentemente dal prezzo di Luna, purché fosse maggiore di zero, il valore di UST avrebbe dovuto essere di $ 1 a causa di un’opportunità di arbitraggio. 

Ad esempio, se il prezzo di UST scendeva a 99 centesimi, i trader potevano trarre profitto acquistando UST e scambiandola con Luna, guadagnando 1 centesimo per token. Tale arbitraggio avrebbe fatto salire il prezzo di UST a causa di un aumento della domanda e, allo stesso tempo, avrebbe ridotto l’offerta a causa dello scambio di token Terra con token Luna. 

Questo meccanismo algoritmico, tuttavia, si basava sulla disponibilità degli investitori ad acquistare Terra ogni volta che il suo prezzo scendeva al di sotto di 1 $.

La corsa alle stablecoin

A maggio del 2022, i riscatti di Terra hanno aumentato l’offerta di Luna. Ogni dollaro riscattato da Terra ha innescato un aumento sempre maggiore dell’offerta di Luna, portando a una spirale al ribasso del prezzo.

Terra ha subito una corsa e un successivo crollo, con la sua circolazione in calo di quasi 8 miliardi e la sua capitalizzazione di mercato in calo di 18,47 miliardi di dollari entro la fine del mese. 

In circa una settimana, tra il 7 e il 16 maggio, l’incidente ha spazzato via 17,17 miliardi di dollari dal valore di mercato di Terra e 20,77 miliardi di dollari dal valore di mercato di Luna. 

La corsa si è rapidamente propagata ad altre stablecoin, tra cui USDT e DAI. Le stablecoin con sede negli Stati Uniti sostenute da attività finanziarie sicure tradizionali, tuttavia, hanno ricevuto afflussi significativi durante lo stesso periodo.

La corsa alle stablecoin di maggio 2022 ha influenzato anche il più ampio mercato delle criptovalute, con circa $ 200 miliardi di valore di mercato spazzati via in otto giorni.

 

Flavio Leone

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